美国财政部当地时间周三（17日）公布的国际资本流动报告（TIC）显示，海外投资者9月持有美债规模为7.071万亿美元，连续第二个月下降，创三个月新低，前一个月为7.083万亿美元。

　　日本和中国两大美债海外持有国当月均出现不同程度减持，其中，中国持有美债仓位“四连降”，持仓量减少63亿美元至10617亿美元，创2017年2月来新低。而日本持有美债规模下降22亿美元，至12762亿美元，仍然是美债的最大持有国。

　　在此前半年大量的财政货币措施刺激之下，美债供给不断放量，虽然从收益率水平上来说，10年期美债收益率小幅回升，对投资者的吸引力继续高于欧债等资产，不过面对未来的通胀高企预期和美元贬值趋势，如果后期美联储不愿最终买单，那么当初选择从QE中套利的机构对美债的需求可能面临转向。

　　爱尔兰结束6个月增持 巴西升至第五大债主

　　按持有国家来看，在十大美国海外“债主”中，中国、日本、卢森堡、爱尔兰和中国香港在9月减持了美债，其中爱尔兰的减持规模最大，达到195亿美元，暂时终止此前连续6个月的增持，该国8月曾加仓45亿美元至3353亿美元，为美国第四大债权国。

　　与之相反，美国的第三大海外债权国英国当月转为显著增持，规模增90亿美元至4289亿美元，此前该国连续三个月减持美债，8月份持有的美债规模下降48亿美元至4199亿美元，今年2月英国曾大幅增持305亿美元美债，以4032亿美元的持仓规模跃升至美债第三大持有国。

　　此外，9月持仓数据显示，巴西超越卢森堡，成为美国第五大海外债权国，环比仅微幅增持1亿美元，至2651亿美元，而卢森堡则减仓63亿美元。开曼群岛和比利时持仓放量不大，分别增27亿美元和31亿美元。

　　从中国的持仓量来看，回顾近两年，从2019年1月至2020年9月末，中国在21个月内净减持美债650亿美元。其中，2019年中国净减持美债537亿美元。今年前9个月，中国累计净减持美债82亿美元。

　　在2019年的时候，中国减持美债趋势明显，也正是彼时，中国才从美债的第一大持有国降为第二大持有国。而今年的增减持走势比较反复，1、2月份连续增持后，3、4月份开始减持，5月份又增持，而且规模还不小。直到6月数据之后，又形成连续的回吐趋势。

　　其他方面，稍早公布的数据显示，美国9月长期资本净流入1089亿美元，前值278亿美元。美国9月国际资本净流出799亿美元，其中，海外私人投资者净流出为403亿美元，海外官方净流出为396亿美元，国际资本上月为净流入863亿美元。除美国国债外，美股和公司债的吸引力也持续减弱。

　　美元下跌吞噬美债到期收益 美债净空头持仓9月底创20年新高

　　9月美国债市表现低迷，10年期美债利率上升约20bp。三季度末美元与美债投机净空头持仓都达到20年来最高，暗示通胀预期上行定价已经十分充分。据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截止9月底时的美元投机净空头头寸达到194000份，为2011年4月以来最高；而10年期美债期货投机净空头头寸突破20万份大关，创20年以来最高规模。

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　　为恢复美国经济，3月以来美联储通过扩大资产负债表规模，向金融市场投放约4万亿美元流动性。然而，除了美联储通过QE措施自行购买约2万亿美元美债，全球大型资管机构与各国央行对投资美债则日益“谨慎”。

　　美联储无限量QE措施导致美元汇率持续下跌，使得持有美债的实际回报率跌至负值；而经济内生动力不足背景下，美联储若启动挂钩美债收益率曲线的新QE措施，势必压低美债收益率，令美债吸引力持续回落。

　　当前持有美债的资本力量，主要是五大类，分别是海外投资者（包括全球央行）、美国政府部门管理的各类社保信托基金、美国商业银行、美国本地机构投资者与美联储。其中，美联储在今年3-5月大举买入约1.6万亿美债后，迅速压缩每周QE购债规模，如今每周购债规模已从3月份的约3000亿美元，降至不到300亿美元。

　　今年以来美国财政状况迅速恶化，据美国财政部公布的数据，在今年9月结束的2020财年，美国预算赤字创下3.13万亿美元纪录高位，这是上一财年赤字的三倍多。这个数字比较庞大，毕竟2009年金融危机和衰退期间，美国财政赤字也不过1.4万亿美元。此外，2020财年联邦财政赤字占美国国内生产总值（GDP）的比重也从上一财年的4.6%升至15.2%，创1945年以来新高。

　　据美国国会预算办公室（CBO）预计，美政府财政赤字还会增加，此前的9月份美国联邦债务规模已达27万亿美元，到2020年底，美国债务总额或将进一步攀升并超过30万亿美元，达到国内生产总值（GDP）的98%，到2021年，美国债务将超过GDP。

　　市场观点指出，鉴于美元下跌与美国经济影响力减弱预期，部分央行正在逐步逢高减持美债，以促进外汇储备新一轮多元化配置。在美国债务规模持续快速攀升，美联储QE购债规模不涨反跌的情况下，只靠QE政策套利预期驱动广大投资机构买单巨额美债，未必能持续多久。一旦市场意识到美债价格因QE政策套利热而过度炒高，美联储又不愿最终购回，很可能触发大量机构转而抛售，从而导致巨额美债发行面临窘境。